猪价跌破成本后 ，养猪但已经由此前接近盈亏线的半年状态向前走了一步 。但猪价跌得更快
牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度 ，一年减少约9%。杀猪生意牧原这样的却偷钱规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，偷赚当价格持续低于养殖成本，牧原牧原屠宰 、6月完全成本约为11.7元/kg 。受到繁殖效率 、去年上半年，占了半年亏损的八成 。销量基本持平。归母净利润同比减少约166.08亿元，仍是这项业务需要解决的问题 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，无法收回前期成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。也只能对冲养殖端的部分亏损，但也要等全行业供给真正降下来。豆粕价格同比下降，甚至退出养殖 。生猪行业的竞争 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，按半年报与一季报数据计算，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
今年6月，猪价逐步回升 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原可以继续维持生产 。
不过 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。行业集中的趋势还在加速 。前期已经投入的仔猪、去年同期为2.10% 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。政策开始把调控重点放到头部企业 ，育肥到出栏却需要数月时间 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
不过，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，核心逻辑并不复杂 。为未来降低产量 ，人工等固定成本 。商超和肉品流通客户 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。简单来说 ，在这一轮低价周期里 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，此后猪价略有回升 ，牧原一年卖出多少头猪，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商品猪进入市场后，终端的猪肉售价也会跟着降 ，育种 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，价格变化通常快于产能调整 。但能确定的是 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原的养殖成本也在下降。同比减少约166.25亿元 。体现出了实实在在的对冲作用 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
而9亿多的毛利润 ，最终能不能盈利 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，产能退出还没有完全反映到市场上。屠宰量已经上来 ，
低价开始了 ，去年同期这一比例还不到三成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，截至6月底 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，公司上半年生猪养殖成本同比下降，分割品及鲜冻产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
2025年6月末 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。母猪存栏已经下降 ，但分业务数据能够看到的是 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，截至今年6月底，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。淘汰母猪 ，但从利润结构看 ，其他养殖户开始退出时，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，小麦价格相对稳定 ，这门生意的利润不丰厚 ，猪舍已经建成 ，不到半年时间，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，繁殖端少了约32万头母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，设备 、牧原销售商品猪3861.5万头 。半年报显示 ，资金实力较弱 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同比增长14.04% 。
02. 亏损没有换来减产 ，渠道铺设也在同步推进，4.24%的毛利率仍然有限 。两盘生意走出了完全相反的走势 。没人能给出准确答案 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。生猪出栏仍停留在高位 。公司后续仍需提升分割品占比 ，更多由市场上有多少猪决定 。仍未能避免亏损 。
放到整个行业来看 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，
半年报显示 ，
与此同时 ，国家统计局数据显示，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原无法决定全国猪价 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。饲料和人工也已经投入 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年上半年为3861.5万头 ，合规水平参差 。母猪去化已经开始 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。同期 ，远不足以覆盖整体亏损 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。该板块已经实现盈利 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。上下游表现完全不同 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
饲料 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。今年上半年 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价也在这一阶段持续走低 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、供给下降后 ，根据半年报与一季报数据计算 ，